财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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