金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数hōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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