核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全(quán阅历是什么意思)边际为投资者提供(gōn阅历是什么意思g)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的阅历是什么意思股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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