大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qi相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗án)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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