金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shē女生有感觉了是怎么样的呢n)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储女生有感觉了是怎么样的呢蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo女生有感觉了是怎么样的呢)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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