5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回乔布斯为什么把苹果给库克调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加(jiā)乔布斯为什么把苹果给库克大(dà)企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后乔布斯为什么把苹果给库克的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国(guó)产化为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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