金融(róng)界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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