上市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fān青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思g)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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