美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低km是公里吗，1km等于多少公里。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(gukm是公里吗，1km等于多少公里ǎn)美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，km是公里吗，1km等于多少公里市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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