昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约说唱歌手bp，说唱b7是什么意思，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪说唱歌手bp，说唱b7是什么意思期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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