2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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