作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yu灰姑娘作者是安徒生还是格林è)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大灰姑娘作者是安徒生还是格林>

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài灰姑娘作者是安徒生还是格林)温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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