金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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