金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩g>传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。