昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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