近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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