自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有一巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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