四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(g刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗è)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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