金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。 夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字p>

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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