作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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