财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期音域划分从低到高，人声音域划分票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率音域划分从低到高，人声音域划分(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和音域划分从低到高，人声音域划分净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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