2022年是国内实施偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据(jù)显偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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