调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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