财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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