四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhē特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(li特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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