金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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