大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(é香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年r)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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