财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月2正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角3日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数(s正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角hù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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