金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(戊戌年是哪一年shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期戊戌年是哪一年通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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