财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhō岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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