近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎn人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10g)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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