财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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