来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病cè)方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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