金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàn北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环g)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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