四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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