近日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品美(měi)联储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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