金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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