4月美国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大(dà)不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业(yè)、建筑业妥否的意思是什么，妥否的用法等新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例(l妥否的意思是什么，妥否的用法ì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业(yè)服(fú)务(wù)新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳(láo)工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低(dī)于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差(chà)距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之(zhī)比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 妥否的意思是什么，妥否的用法