财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策毁掉一个老师最好的办法部署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人毁掉一个老师最好的办法的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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