4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)4月低基(jī)数情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(y情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗uè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民(mín)此前受抑(yì)制(zhì)的(de)旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的(de)格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需(xū)求(qiú)有望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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