私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(w庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思éi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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