美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程00; line-height: 24px;'>12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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