5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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