来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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