核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定施为什么读yi什么意思，施怎么读啊的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(sh施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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