金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(中国有多少万大军，中国多少万兵力rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及中国有多少万大军，中国多少万兵力6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ中国有多少万大军，中国多少万兵力)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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