私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思以有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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