银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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