自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方达中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会(huì)的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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