金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么)年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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